2001年注會(huì)網(wǎng)上語(yǔ)音答疑記錄--《財(cái)務(wù)管理》

    老師：大家好！我是閆華紅 ，今晚的答疑現(xiàn)在開(kāi)始！

　　學(xué)員：某個(gè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入500萬(wàn)元，變動(dòng)成本率是60%，固定成本是40萬(wàn)元，計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，給了幾個(gè)答案：A是12.5，B是0.8，C是1.5，D是1。解答一下它是怎樣計(jì)算出來(lái)的。
　　老師：你說(shuō)營(yíng)業(yè)收入是500萬(wàn)元，變動(dòng)成本率是60%，固定成本是40萬(wàn)元。所以我們?cè)谒憬?jīng)濟(jì)杠桿系數(shù)的時(shí)候應(yīng)該說(shuō)分子是編輯貢獻(xiàn)，銷售收入500萬(wàn)×1-60%，然后分子的編輯貢獻(xiàn)是200萬(wàn)，分母是編輯貢獻(xiàn)－固定成本，所以用200－40所以結(jié)果是1.25，你給我的A是12.5應(yīng)該給我的是1.25。這個(gè)答案應(yīng)該是A。

　　學(xué)員：財(cái)務(wù)成本管理這門課和其它課比起來(lái)要求數(shù)學(xué)知識(shí)比較多，在考試的時(shí)候我們是否是掌握書(shū)上的例題計(jì)算數(shù)學(xué)的水平就可以了，還是需要掌握數(shù)學(xué)方面的書(shū)呢？ 
　　老師：財(cái)務(wù)成本還是以書(shū)上為準(zhǔn)，計(jì)算的難度還是以書(shū)上作為基礎(chǔ)。但不需要你看特別深的數(shù)學(xué)書(shū)，但考試會(huì)有一些靈活的運(yùn)用或者是變形，不會(huì)有特別復(fù)雜的數(shù)學(xué)知識(shí)。

　　學(xué)員：預(yù)付年金的總值和現(xiàn)值的計(jì)算可以直接通過(guò)年金總值和現(xiàn)值的系數(shù)表計(jì)算出來(lái)。這句話對(duì)嗎？
　　老師：這句話應(yīng)該是對(duì)的，我們計(jì)算預(yù)付年金的時(shí)候，預(yù)付年金的現(xiàn)值系數(shù)和普通現(xiàn)值系數(shù)相比的話是系數(shù)減1系數(shù)加1，對(duì)于這個(gè)總值系數(shù)來(lái)說(shuō)預(yù)付年金的總值系數(shù)和普通年金總值系數(shù)相比是系數(shù)加1系數(shù)減1，所以我們直接利用普通年金的現(xiàn)值和總值系數(shù)表來(lái)計(jì)算。還有一種方法更簡(jiǎn)單，你可以直接利用普通年金、普通年金的總值系數(shù)乘上1加a就是我們預(yù)付年金的總值系數(shù)�；蛘哂闷胀�年金的現(xiàn)值系數(shù)乘上1加a也就是我們普通年金的現(xiàn)值系數(shù)。也就是說(shuō)這句話是對(duì)的。

　　學(xué)員：教材的249頁(yè)表4－13題，舊設(shè)備怎么說(shuō)是9200元應(yīng)該是流出它怎么說(shuō)是流入呢。
　　老師：249頁(yè)表里面的變現(xiàn)損失減稅，當(dāng)然是我們所納稅流入,你要看前提，前提繼續(xù)使用舊設(shè)備的話，你就喪失了流入它是機(jī)會(huì)成本，還是應(yīng)該作為流出處理喪失的變現(xiàn)損失減稅的流入應(yīng)該作為流出處理。

　　學(xué)員：教版上的400頁(yè)，400頁(yè)最后那段話和402頁(yè)的那個(gè)圖－1怎么理解。
　　老師：400頁(yè)最后一段話，首先說(shuō)有些地方可能是打錯(cuò)了。也就是說(shuō)我們書(shū)上最后一段，倒數(shù)的第四行，有一個(gè)高于90萬(wàn)應(yīng)該把那個(gè)高改成等，就成等于90萬(wàn)元的籌資額就是實(shí)際的籌資計(jì)算，就是這個(gè)地方有點(diǎn)打錯(cuò)。我們這個(gè)后面的這句話的意思表明什么，你要看402頁(yè)的這個(gè)圖，你可以注意到比如說(shuō)我給大家舉一個(gè)例子，我們這企業(yè)有一個(gè)被選的獨(dú)立投資項(xiàng)目，這幾個(gè)投資項(xiàng)目它所需要的投資額比如說(shuō)都需要30萬(wàn)，然后讓你選一下那幾個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資。9個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬都給了我們，從這個(gè)圖上可以看到如果給我們A項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率是13.4%，B項(xiàng)目是12.8%，C項(xiàng)目是12.4%，D項(xiàng)目是11.8%，E項(xiàng)目是10.8%，F(xiàn)項(xiàng)目是10.3%，六個(gè)項(xiàng)目投資內(nèi)含報(bào)酬率都給你了，然后你選一下應(yīng)該投資哪些項(xiàng)目。因?yàn)槲覀兦疤崃鶄�(gè)項(xiàng)目是獨(dú)立的投資項(xiàng)目。所以我們選的時(shí)候要按照第四章對(duì)于投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的時(shí)候，獨(dú)立項(xiàng)目要優(yōu)先選擇內(nèi)含報(bào)酬率高的項(xiàng)目，因此這六個(gè)項(xiàng)目當(dāng)然我們首先要選擇A項(xiàng)目。因?yàn)锳項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率是最高的，A項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率13.4%要比它所對(duì)應(yīng)的邊際資本成本的401頁(yè)表里面的93里面的10.75要高，因?yàn)槲覀傾項(xiàng)目需要30萬(wàn)，而在籌資30萬(wàn)以內(nèi)邊際成本是10.75%所以我們首先選A。然后我們?cè)诳碆項(xiàng)目它的內(nèi)含報(bào)酬率是12.8%，由于你已經(jīng)選了A再選B的話，B項(xiàng)目的相對(duì)的籌資額是30萬(wàn)到60萬(wàn)之間，當(dāng)30萬(wàn)到60萬(wàn)之間要看401頁(yè)0萬(wàn)到60萬(wàn)之間它所對(duì)應(yīng)的邊際資本成本一個(gè)是11.05，一個(gè)是11.65都比B項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率低，當(dāng)然我們也要選B項(xiàng)目，B項(xiàng)目也是必選的。然后再看C項(xiàng)目，C項(xiàng)目由于我們已經(jīng)選A和B了，企業(yè)必須追加60萬(wàn)，你要選C的話再追加30萬(wàn)變成是90萬(wàn)了。C項(xiàng)目的籌資是在60萬(wàn)到90萬(wàn)這個(gè)范圍，60萬(wàn)到90萬(wàn)從表93里面可以看到它所對(duì)應(yīng)的邊際成本是11.95%、12.2%也是比C項(xiàng)目的12.4%要低，ABC都是可行的了，ABC我都要選那這個(gè)企業(yè)要追加90萬(wàn)了。如果追加90萬(wàn)我們?cè)倏碊項(xiàng)目，D項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率從這個(gè)圖上看是11.8%，11.8%它比我們籌資范圍邊際成本里面如果你要選D的話，D項(xiàng)目這個(gè)籌資額應(yīng)該在90萬(wàn)到120萬(wàn)之間，當(dāng)90萬(wàn)到120萬(wàn)表里面可以看到，邊際成本是12.2和12.8，都要比你的D項(xiàng)目11.8%都要高，D項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率低于邊際資本成本。D項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率雖然高于目前資本成本，我們書(shū)上在398頁(yè)，我們企業(yè)目前的資本成本398頁(yè)的例11的第三行，企業(yè)的目前的平均資本成本是10.75%，D項(xiàng)目它本身雖然比目前的資本成本要高10.75%，因?yàn)槲覀冏芳淤Y金累計(jì)的概念，當(dāng)對(duì)D項(xiàng)目籌資90萬(wàn)到120萬(wàn)之間它的內(nèi)含報(bào)酬率要低于相應(yīng)的邊際成本，所以D項(xiàng)目不能選。這個(gè)企業(yè)籌資最佳項(xiàng)目應(yīng)該是ABC三個(gè)項(xiàng)目的組合。
　　老師：財(cái)務(wù)成本的公式比較多，但是在記的時(shí)候你要把握竅門，不需要記很多推導(dǎo)的過(guò)程，主要記結(jié)論性的公式。你說(shuō)哪些財(cái)務(wù)成本需要記，財(cái)務(wù)成本每一章都有它的重點(diǎn)需要記的。這個(gè)公式很多的比如說(shuō)第二章報(bào)表分析，基本的財(cái)務(wù)比率都需要記,因?yàn)樵诤竺婺阋�用到它。都�?huì)用到財(cái)務(wù)比率的.但你記的話有很多竅門幫助你來(lái)記指標(biāo)，像第三章報(bào)表分析里面現(xiàn)金流量表指標(biāo)都需要我們要求記憶的，流量表分析指標(biāo)計(jì)算很好記憶的，有一個(gè)竅門，比如說(shuō)分子都是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，而分母指標(biāo)能提示你我們流量分析的分母，掌握規(guī)律是很好記的。第三章財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是我們今年新增加的一節(jié)，它里面可持續(xù)增長(zhǎng)計(jì)算一般新增加的都屬于重要的內(nèi)容。而可持續(xù)增長(zhǎng)率你要把握好竅門的話，它不管是按期初還是期末數(shù)來(lái)做，期初用到我們杜邦分析，杜邦分析有三個(gè)指標(biāo)的層級(jí)，杜邦三個(gè)指標(biāo)乘以流程收益比率，根據(jù)期初還是期末要考慮用我們書(shū)那個(gè)公式，你不用記一大堆推導(dǎo)，最后一行結(jié)論的那個(gè)公式，對(duì)于投資管理是我們財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重點(diǎn)。對(duì)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的確定。然后怎樣正確的現(xiàn)金流量怎樣計(jì)算近現(xiàn)值，這些都必須要掌握的。對(duì)證券評(píng)價(jià)的話我們財(cái)務(wù)管理考試有一個(gè)特點(diǎn)，計(jì)算題占的比重比較大。最少是一般來(lái)說(shuō)60%左右的計(jì)算，每一章都有計(jì)算，你要我重點(diǎn)說(shuō)的話每一章我都給你提出來(lái)，比如說(shuō)證券、債券的評(píng)價(jià)、債券的價(jià)值、股票價(jià)值的計(jì)算、股票率計(jì)算、都需要掌握了。會(huì)對(duì)應(yīng)收賬款的信用決策分析，插量分析法怎么來(lái)算增量收益增量成本，對(duì)于存貨里面的經(jīng)濟(jì)訂貨量的確定，怎么會(huì)影響我們的成本。怎么影響我們的訂貨量這些公式都需要掌握的。對(duì)于第七章的籌資管理這一章計(jì)算少一點(diǎn)，主要是債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算，而債券發(fā)行的計(jì)算都跟第五章證券評(píng)價(jià)里面的債券價(jià)值的公式是一樣的，只不過(guò)站的角度不一樣。但這個(gè)公式也是必須要掌握的。對(duì)于股利分配的話，那么對(duì)于股利分配你要注意股票的股利分割、股利股東的影響，怎樣對(duì)于我們公司股東的影響，計(jì)算你也需要掌握的。第九章資本成本資本結(jié)構(gòu)，這一章是一個(gè)非常重要的章節(jié)。幾乎每一塊計(jì)算你都要注意。資本成本怎樣計(jì)算，財(cái)務(wù)杠桿的系數(shù)的計(jì)算是最基本的，第十章并購(gòu)與控制里面，應(yīng)該說(shuō)第一節(jié)和第三節(jié)的這需要你掌握的。第十三章有什么計(jì)算，第十二章對(duì)于我們第三節(jié)的成本一些小的計(jì)算，比如期間費(fèi)用的分配等等。這個(gè)計(jì)算也是你需要掌握的。第十四章因?yàn)槭俏覀兘衲晷略黾拥囊徽拢�所以�?duì)于成本差異的分析還有財(cái)務(wù)處理也需要掌握計(jì)算的。第十五章業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)對(duì)于個(gè)個(gè)中心的投資評(píng)價(jià)指標(biāo)都屬于財(cái)務(wù)管理最基本的掌握的一些公式。

　　學(xué)員：教材249頁(yè)表4－例子的問(wèn)題收入7000元在會(huì)計(jì)處理的時(shí)候并不是作為收入入賬，作為收入入賬是7000元與6000元差額。
　　老師：你這個(gè)理解應(yīng)該是對(duì)的。7000元在我們作會(huì)計(jì)處理的時(shí)候你借的是銀行存款貸的是固定資產(chǎn)清理，并不是直接影響我們的利潤(rùn)的。而對(duì)于這個(gè)最終的殘值7000和我們稅法6000的差值，差額是1000我們要轉(zhuǎn)到營(yíng)業(yè)外的收入。那會(huì)使我們的利潤(rùn)增加。所以需要納稅所以用1000乘以40%不是乘以1-40%，是1000乘以0.4。你要多納的稅應(yīng)該作為流出來(lái)處理。

　　學(xué)員：第四章籌資管理中有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的衡量問(wèn)題，需要使用置信概率和置信指標(biāo)，比如說(shuō)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差，我對(duì)那個(gè)教材259到260頁(yè)的例子沒(méi)有理解。
　　老師：置信概率和置信區(qū)間你要理解一下。置信區(qū)間我們這樣可以理解它指的是報(bào)酬率所除的區(qū)間，而對(duì)置信概率我們報(bào)酬率是指區(qū)間的可能性有多大，這個(gè)可能性就是我們指的置信概率，怎么來(lái)求置信概率和置信區(qū)間，如果已知置信區(qū)間怎么來(lái)求置信概率，比如說(shuō)你作這個(gè)題的話，先劃一個(gè)圖。比如說(shuō)你看258頁(yè)圖4-10，這個(gè)圖是左右對(duì)稱的，你在圖的中間劃一個(gè)對(duì)稱軸，這個(gè)對(duì)稱軸和你橫軸的交點(diǎn)，應(yīng)該是預(yù)期值15%，這樣一來(lái)的話比如說(shuō)像我們書(shū)上259頁(yè)的例子。A項(xiàng)目B項(xiàng)目盈利的可能性有多大。所為盈利的可能性也就是我們報(bào)酬率所除的區(qū)間，是除以0到無(wú)窮在這個(gè)圖4-10里面，對(duì)稱軸和橫軸的交點(diǎn)是15%。報(bào)酬率0到無(wú)窮，0到15%的左邊，你可以在左邊隨便選一點(diǎn)是0，這樣一來(lái)的話報(bào)酬率所除的區(qū)間從0到右邊無(wú)窮整個(gè)右邊這個(gè)面積是你要求的。由于我們這個(gè)圖是左右對(duì)稱的，對(duì)稱軸一半的面積是50%，也就是15%到無(wú)窮右邊這一塊是50%，這只需要求出0到15%這一塊的面積。0到15%這一塊的面積怎么來(lái)求呢，因?yàn)槲覀兒竺嬗幸粋�(gè)專門的表。分布對(duì)應(yīng)的有關(guān)的置信概率表，你只需要找到0到15%含有幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，就比如說(shuō)我們圖0到15%，0偏于預(yù)期15%偏于距離是15%，但我們A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差58209，15%含有幾個(gè)58209怎么來(lái)算就是用15%，這個(gè)15%是用于0－15%求出來(lái)的距離，相差的距離是15%，用15%除以58209那我們算出來(lái)0偏于預(yù)期值15%，偏離的0.26個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，比如說(shuō)0到15%含有A的含有0.26個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。我們算出來(lái)它的0.26個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。那可以查后面正態(tài)分布的面積表，查一下后面的表，通過(guò)查后面的表當(dāng)我們偏離的預(yù)期值，偏離0.26個(gè)差的話它所對(duì)應(yīng)的面積通過(guò)查后面的面積的話0.1026，也就說(shuō)從0到中軸15%這一塊，這一塊的面積是0.1026因?yàn)橹休S15%到右邊無(wú)窮60%，所以總的面積是總的加起來(lái)50%加上一個(gè)10.26這是我們盈利的可能性。比如說(shuō)260頁(yè)的例子求一下報(bào)酬率大于20%的可能性有多大。20%的可能性同樣用圖，這個(gè)圖我們剛才談了一下左右對(duì)稱的，中軸對(duì)稱軸和橫軸的角點(diǎn)15%，既然你求大于20%的可能性，這個(gè)20%一定在15%的右邊。你在右邊隨便找一點(diǎn)20%然后你給它劃一條線上去。那我們求的面積20%到無(wú)窮右邊那一小塊的面積。右邊20%到無(wú)窮面積怎么求呢，因?yàn)槲覀冎�道�?duì)稱軸兩邊各占50%，所以我要求20%到無(wú)窮的面積的話，你只要求＞＜出15%和20%它們我加的這一小塊面積，這一塊的面積能求下來(lái)的話，那我們大于20%的可能性那用我們的50%-15%-20%之間的面積，50%到20%之間面積怎么求呢，那就看一下20%偏離15%的距離是偏離5%，5%含有幾個(gè)標(biāo)點(diǎn)差，用5%除以58.09剩下的標(biāo)點(diǎn)是0.09個(gè)，20%到15%中間這一塊是含有0.09個(gè)標(biāo)點(diǎn)差。那么含有0.09個(gè)標(biāo)點(diǎn)差，通過(guò)查后面的表，查它的面積是15%到20%中間這一塊面積是0.0359，那我們要求的大于20%可能性，也就是20%到無(wú)窮的可能性，所以用總的50%減去15%到20%面積就是我們要求的大于20%的咨詢概率。

　　學(xué)員：這一塊很重要嗎？
　　老師：這屬于財(cái)務(wù)管理的難點(diǎn)不應(yīng)該屬于財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)。

　　學(xué)員：證券評(píng)價(jià)除以RS減去G，RS是預(yù)期收益率還是投資者要求報(bào)酬率或者是還有其它的含義沒(méi)有。
　　老師：287頁(yè)公式里面RS就看你求什么，比如說(shuō)求計(jì)算考試的時(shí)候股票的價(jià)值，股票的價(jià)值考慮把未來(lái)的股利貼現(xiàn)，貼現(xiàn)率我們按照投資人要求的最低報(bào)酬率，計(jì)算股票價(jià)值的時(shí)候，我們RS指的是投資人要求的最低報(bào)酬率，有時(shí)候考試的時(shí)候讓你計(jì)算股票的預(yù)期報(bào)酬率。那么這個(gè)時(shí)候公式你要變化了，剛才我們讓你計(jì)算股票價(jià)值，可以說(shuō)公式的等式左邊批的就是股票的價(jià)值，分母的RS就是投資人的最低報(bào)酬率，如果讓你計(jì)算預(yù)期報(bào)酬率我們這個(gè)公式里面這個(gè)批指的股票的市價(jià)購(gòu)買價(jià)格，這種情況下當(dāng)購(gòu)買價(jià)格知道的話也知道你未來(lái)的股利，計(jì)算這個(gè)股票預(yù)期報(bào)酬率的時(shí)候，這個(gè)R指的是預(yù)期的報(bào)酬率，因?yàn)槲覀児善钡念A(yù)期報(bào)酬率指的含義是未來(lái)股利收入現(xiàn)值等于，就是等于未來(lái)的現(xiàn)金流入現(xiàn)值那個(gè)流出的貼現(xiàn)率，所以就是我們現(xiàn)值的流出，未來(lái)的收入股利還是利用這個(gè)公式。只不過(guò)我們這個(gè)R指的預(yù)期報(bào)酬率就看你求什么，要是求價(jià)值的話R指的是投資人的最低報(bào)酬率，如果知道股票的市價(jià)讓你計(jì)算預(yù)期報(bào)酬率的話，這個(gè)R指的是預(yù)期報(bào)酬率。

　　學(xué)員：現(xiàn)金指標(biāo)的時(shí)候是不是也用那個(gè)平均的那個(gè)資產(chǎn)去呢？
　　老師：計(jì)算那個(gè)每股收益的時(shí)候，因?yàn)榉肿邮侨≈畵p益表是一個(gè)時(shí)期數(shù)，所以這樣一來(lái)我們指標(biāo)可比，所以分母的股數(shù)是取加權(quán)平均，按月加權(quán)平均，但計(jì)算每股股利，每股的凈資產(chǎn)他的分子和分母應(yīng)該都是一個(gè)實(shí)點(diǎn)數(shù)的，比如資產(chǎn)負(fù)債表，我們每股股利，因?yàn)槲覀兺�股同籌，同股同利，所以分母股利我們都是指年末的股數(shù)。不需要取加權(quán)平均，如果這你要這個(gè)時(shí)候，如果遇到年內(nèi)增加股本的時(shí)候，計(jì)算每股收益分母用加權(quán)平均，計(jì)算你的每股股利呢，分母用的股利是我們年末的實(shí)點(diǎn)數(shù)的股數(shù)。計(jì)算股利支付率的時(shí)候，你就不應(yīng)該用這兩個(gè)指標(biāo)直接除，而是應(yīng)該用他這個(gè)總的，也就是說(shuō)用總的股利比上這個(gè)總的凈利潤(rùn)，這樣來(lái)算股利支付率。
　　老師：應(yīng)該說(shuō)是在計(jì)算每股收益的時(shí)候用加權(quán)平均數(shù)。其他一般還是用實(shí)點(diǎn)的。

　　學(xué)員：就比如說(shuō)一個(gè)帶現(xiàn)金折扣的經(jīng)營(yíng)政策，這是我計(jì)算應(yīng)收賬款平均額的時(shí)候要不要減掉折扣以后的應(yīng)收賬款呢？
　　老師：不應(yīng)該，也就是算債務(wù)資金的時(shí)候我們用的是總的設(shè)銷額，不應(yīng)該扣除現(xiàn)金折扣。

　　學(xué)員：我想問(wèn)一下就是應(yīng)稅杠桿和財(cái)務(wù)杠桿款這一塊，如果書(shū)上說(shuō)的那個(gè)固定成本他沒(méi)有指明是全部是固定成本，是不是固定成本一般都不包括利息費(fèi)用呢？
　　老師：一般我們財(cái)務(wù)管理的習(xí)慣如果說(shuō)他全部的固定成本和費(fèi)用或者說(shuō)固定的費(fèi)用，固定性費(fèi)用這樣說(shuō)他是包含了利息的，他如果只說(shuō)固定成本，我們通常都光指的固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本他不包含利息的。

　　學(xué)員：財(cái)務(wù)杠桿的影響可持續(xù)增長(zhǎng)對(duì)嗎？為什么？
　　老師：財(cái)務(wù)杠桿的影響可持續(xù)增長(zhǎng)就是我們，應(yīng)該說(shuō)杠桿他有廣義的，我們財(cái)務(wù)杠桿指的是的由于負(fù)債籌資而引起的杠桿有關(guān)杠桿照樣租用的問(wèn)題，在可持續(xù)增長(zhǎng)率里面，那么可持續(xù)增長(zhǎng)率他是取決于四個(gè)方面的指標(biāo)，一個(gè)是銷售凈利率，一個(gè)是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，一個(gè)是權(quán)益陳述，還有一個(gè)流程收益比率，其中權(quán)益陳述他跟負(fù)債陳述是一個(gè)同方向變動(dòng)的，他的負(fù)債越高他的權(quán)益越高，當(dāng)然了，由于負(fù)債的變化我們會(huì)影響到債務(wù)杠桿中的變化，財(cái)務(wù)杠桿會(huì)影響到我們可持續(xù)性增長(zhǎng)率，這樣說(shuō)應(yīng)該說(shuō)是對(duì)的。

　　學(xué)員：我想請(qǐng)問(wèn)一下考試的時(shí)候哪些計(jì)算題的話，如果是一個(gè)綜合算是對(duì)的，但是答案不對(duì)會(huì)不會(huì)有分呢？還是這個(gè)分步的算好一點(diǎn)，是做對(duì)一步有一步的分呢？
　　老師：當(dāng)然是分步驟計(jì)算好一點(diǎn)，因?yàn)樗�給分的標(biāo)準(zhǔn)答案是按步驟給的。判分的時(shí)候他給分是按分步驟給的，按每一步驟的結(jié)果來(lái)給你分的，你要是列一個(gè)綜合算式結(jié)果錯(cuò)了，那你得碰運(yùn)氣了，那得看這個(gè)人是不是懂財(cái)務(wù)管理的，如果不懂財(cái)務(wù)管理的他可能根據(jù)結(jié)果來(lái)給你判分，所以在答題的時(shí)候還是分步驟，這樣要得分稍微要好一些。

　　學(xué)員：我想問(wèn)一下可持續(xù)性增長(zhǎng)這他有幾個(gè)假設(shè)條件，其中第四個(gè)就是說(shuō)公司的銷售進(jìn)益率與示范前的水平，并且可以涵蓋覆蓋的利息，這個(gè)涵蓋覆蓋的利息是什么意思呢？
　　老師：這個(gè)涵蓋利息他是想說(shuō)明我們這個(gè)企業(yè)銷售獲得的利潤(rùn)，利潤(rùn)要足以能夠支付這個(gè)利息，應(yīng)該是企業(yè)是盈利的。

　　學(xué)員：降低售價(jià)能不能降低營(yíng)虧營(yíng)業(yè)點(diǎn)作業(yè)率嗎？
　　老師：降低售價(jià)應(yīng)該說(shuō)能提高盈虧點(diǎn)，因?yàn)槭蹆r(jià)降低的話，那我們盈虧營(yíng)業(yè)點(diǎn)就會(huì)提高，當(dāng)然相應(yīng)的我們的盈虧點(diǎn)也會(huì)提高。

　　學(xué)員：今年這個(gè)試題判斷題第六題，按照這個(gè)市回購(gòu)本公司股票，假設(shè)凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益不變，則回扣每股凈資產(chǎn)上升，這句話是錯(cuò)的，我不能理解請(qǐng)老師幫忙解答一下？
　　老師：這個(gè)股票回扣他有一個(gè)前提，就是股票回扣以后，就是企業(yè)凈資產(chǎn)收益率不變，實(shí)際上就是既然凈資產(chǎn)收益率不變，我們都知道股票凈資產(chǎn)不變會(huì)使我們所有者權(quán)益減少，如果你那是凈資產(chǎn)收益率不變的話，實(shí)質(zhì)上有一個(gè)前提就是你的利潤(rùn)會(huì)減少，你才有可能使你的凈資產(chǎn)受益率不變。那么股票回購(gòu)對(duì)我們這個(gè)指標(biāo)的影響，實(shí)際上主要是他究竟會(huì)怎么樣，這個(gè)不一定，不一定他這個(gè)結(jié)論是，因?yàn)槲艺f(shuō)那個(gè)考題，但他那個(gè)結(jié)論是不一定的�？赡軙�(huì)上升，也可能會(huì)下降，可能會(huì)不變。主要取決于你這個(gè)企業(yè)回購(gòu)之前的每股市價(jià)和每股凈資產(chǎn)之間的關(guān)系，因?yàn)槟阕约嚎梢酝埔幌拢�如果�?dāng)我們的凈資產(chǎn)收益不變的話，你的利潤(rùn)會(huì)下降，利潤(rùn)下降的話，那么你算一下每股的凈資產(chǎn)，然后你再根據(jù)你的前提變一下，他這個(gè)結(jié)論不是一定的。

　　學(xué)員：請(qǐng)問(wèn)一下現(xiàn)金折扣與信用期之間或計(jì)應(yīng)收賬款這一期間有一些利息時(shí)，是否應(yīng)把享受折扣后利息減少了，應(yīng)收賬款這個(gè)問(wèn)題考慮進(jìn)去呢？
　　老師：你剛才說(shuō)的不太清楚，我不知道你是說(shuō)考慮什么折扣、減少引起的，我首先說(shuō)在在考慮折扣的時(shí)候，你在做應(yīng)收賬款，賬務(wù)資金應(yīng)計(jì)利息的時(shí)候，我們算的時(shí)候日賒銷額，都是應(yīng)用改變信用資產(chǎn)以后，比如以前是n/30，現(xiàn)在變成2/10、n/30了。那么他會(huì)給你一個(gè)改變信用之稱以后信用規(guī)額，總的信用賒銷收入，那你在做題的時(shí)候日賒銷額，就是用總賒銷額÷360天×平均×資金成本率和變動(dòng)成本率，這四個(gè)相乘就可以了。不需要在分子上扣除現(xiàn)金折扣，因?yàn)楝F(xiàn)金折扣在財(cái)務(wù)管理上處，在會(huì)計(jì)處理上現(xiàn)金折扣是作為財(cái)務(wù)費(fèi)用處理的，他并不是減少銷售的。

　　學(xué)員：輔導(dǎo)教材135頁(yè)第三行是這么說(shuō)的，預(yù)計(jì)略為吞貨膨脹率為10%，公司銷售量增長(zhǎng)5%，和銷售營(yíng)利增長(zhǎng)15%，請(qǐng)問(wèn)這是為什么？還有一個(gè)問(wèn)題是什么是營(yíng)利增長(zhǎng)？
　　老師：他這個(gè)名譽(yù)增長(zhǎng)計(jì)算是這樣的，通過(guò)膨脹會(huì)影響你的價(jià)格，他這個(gè)銷量會(huì)增長(zhǎng)5%，一般來(lái)說(shuō)我們這個(gè)銷售收入是用單價(jià)×銷量，即使你的價(jià)格增長(zhǎng)10%就等于是價(jià)格，比如我們用p表示價(jià)格，就是用價(jià)格×1+10%，然后銷量×1+5%，和原來(lái)對(duì)比，這樣一來(lái)在算名譽(yù)增長(zhǎng)率的時(shí)候就是（1+10%）×（1+5%）-1，因?yàn)槟憧梢园褭C(jī)器那個(gè)略掉，因?yàn)槲覀兏鷻C(jī)器來(lái)做的，所以這個(gè)15.5%是這樣來(lái)計(jì)算的（1+10%）×（1+5%）-1，就所謂計(jì)算，那所謂名額增長(zhǎng)就是指的我們說(shuō)的總的增長(zhǎng)吧。包括通過(guò)膨脹影響和銷售增長(zhǎng)，所以引起總的增長(zhǎng)，實(shí)際上我們考慮總的名譽(yù)增長(zhǎng)，名譽(yù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率是對(duì)比的，實(shí)際增長(zhǎng)率就是說(shuō)如果扣出通過(guò)膨脹引起的影響，光是考慮銷售量本身的增長(zhǎng)的話，那我們只能是實(shí)際增長(zhǎng)，這名譽(yù)增長(zhǎng)實(shí)質(zhì)是包含了通過(guò)膨脹和銷量點(diǎn)化為因數(shù)總額的增長(zhǎng)，通過(guò)膨脹是因?yàn)橥饨鐑r(jià)格上升引起的失誤增長(zhǎng)，并不是因?yàn)槠髽I(yè)真正的銷售增長(zhǎng)，這是名譽(yù)增長(zhǎng)。

　　學(xué)員：我想問(wèn)一下，其實(shí)我這個(gè)數(shù)學(xué)水平我覺(jué)得還是可以的，說(shuō)到這個(gè)離散趨勢(shì)標(biāo)準(zhǔn)差的這個(gè)公式我就有點(diǎn)糊涂了，麻煩教師您給解釋一下？
　　老師：標(biāo)準(zhǔn)差的公式實(shí)質(zhì)上就是你要考慮一下各種可能,包括偏離預(yù)期值的差異，如果差異太多說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)很大，由于我們?cè)谒泐A(yù)期的包括率，就是各種包括率，各種包括率和預(yù)期值可能有正有負(fù)，所以你需要先把這個(gè)差距先平方一下和概率相乘加起來(lái)開(kāi)根號(hào)，這個(gè)公式還是比較好理解，如果你實(shí)在是不好理解的話計(jì)算的時(shí)候可以直接套公式的。這個(gè)應(yīng)該跟你數(shù)學(xué)上所學(xué)的這個(gè)應(yīng)該是一致的。

　　學(xué)員：4003提出的問(wèn)題是普通年金的期數(shù)是不是比他少一期？
　　老師：應(yīng)該說(shuō)是普通年金的系數(shù)比預(yù)付年金的系數(shù)多了一期，不能說(shuō)少一期，所以你在算預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)的時(shí)候應(yīng)該根據(jù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)×1+2，應(yīng)該說(shuō)是給他挽回則一期。
　　老師：4003你能聽(tīng)見(jiàn)嗎，我來(lái)給你舉個(gè)例子，比如說(shuō)我們租房子，如果租房子的話呢，那房東要求我們每年年末支付租金，比如我們租四年，那我們第一年年初不支付租金，但我在第一年年末，第一年、第二年、第三年、第四年年末要支付四期的租金，這樣我才有可能住上四年，但這個(gè)房東還是要求我們要先付租金，然后才能住房子，比如我們要租四年，但是要給他付租金的時(shí)候要年初付，第一年初，第二年、第三年、第四年，每年年初也是付四期的租金，這樣一來(lái)的話是說(shuō)期數(shù)是一樣，都是四期，只不過(guò)是對(duì)于普通年金是發(fā)生在每年的年末，而這預(yù)付年金是發(fā)生在每年的年初。我不知道你能不能明白。

　　學(xué)員：就是說(shuō)在計(jì)算現(xiàn)值的時(shí)候呢，期數(shù)總額怎么計(jì)算我弄不清楚？
　　老師：計(jì)算現(xiàn)值是這樣的，比如說(shuō)預(yù)付年金，你自己可以畫(huà)一個(gè)圖，我們?cè)诋?huà)流量圖的時(shí)候，用0點(diǎn)第一期期初，然后1、2、3、四表示每一期的期末，比如說(shuō)我們四年的預(yù)付年金，等于在0這個(gè)時(shí)點(diǎn)，還有1、2、3這四個(gè)時(shí)點(diǎn)有年金A的你可以畫(huà)一個(gè)圖來(lái)看，第四期期末沒(méi)有這個(gè)流量，只有在0、1、2、3有年金A的流量，那我們要算他的現(xiàn)值的話，因?yàn)樵?這一點(diǎn)的A本身就是現(xiàn)值，對(duì)一點(diǎn)的A你不用折現(xiàn)了，你可以把這個(gè)A拿下來(lái)，比如把A取下來(lái)，A拿下來(lái)的話這個(gè)A再加上一個(gè)，因?yàn)槟惆训谝黄诘?時(shí)點(diǎn)的A拿下來(lái)了，那么我們后面從第1、第2、第3這三期期末有點(diǎn)類似于我們普通年金了，因?yàn)槟瓿鯖](méi)有年末有了，只不過(guò)是三期的普通年金，如果算細(xì)節(jié)的話，那么A+A×3年的年金現(xiàn)值系數(shù)，如果你把A調(diào)整了，（1＋3）的現(xiàn)金系數(shù)，所以說(shuō)預(yù)付年金現(xiàn)值他和普通年金現(xiàn)值相比，期數(shù)本來(lái)我們大家都是四期的，但是你算的是三年的年金系數(shù)里頭，期數(shù)是減1-3，整個(gè)我們這是1+3期的年金系數(shù)，期數(shù)是減一個(gè)人三期了，然后再把這整個(gè)系數(shù)加1期應(yīng)該是這么計(jì)算的。

　　學(xué)員：預(yù)付年金總值他那個(gè)系數(shù)應(yīng)該是加1是不是這樣的？
　　老師：預(yù)付年金的總值系數(shù)和普通年金系數(shù)比應(yīng)該是期數(shù)加1，然后系數(shù)減1，實(shí)際上也就是比如同樣還是這樣的例子，比如等于第四期的預(yù)付年金等于0、1、2、3有這個(gè)A，但第四期的期末沒(méi)有A，這樣我們要求第四期末的總值，你可以把第四期補(bǔ)上一個(gè)A，然后再把前面0這個(gè)地方延長(zhǎng)一期，這樣一來(lái)就可以把我們這個(gè)四期的預(yù)付年金變成五期的普通年金了。因?yàn)槟阍诘谒钠谀┘恿艘粋�(gè)A，而是把前面這個(gè)0延長(zhǎng)了一期，這樣是一個(gè)五期的普通年金。那你就可以用五期的普通公式算一個(gè)五期的普通年金總值。但這個(gè)總值不是你真正的總值，因?yàn)槟阍诘谒钠谀┻�加了一個(gè)A，所以還要把這個(gè)A減去，所以這樣一來(lái)用A乘以五年的年金總值系數(shù)，然后再減去第四期你多加的A，然后你把A提出來(lái)以后等于用五年的總值系數(shù)，然后減去1，同樣等于期數(shù)是加的1，然后整個(gè)系數(shù)再減去1。

　　老師：今晚的答疑到此結(jié)束，祝大家考出好成績(jī)，再見(jiàn)！